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財務管理學的困境與出路

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財務管理學的困境與出路 標籤:財務管理 遭遇困境 出路 管理學 管理學獎

  財務管理學的困境與出路

  【摘要】西方財務管理學並非像多數人所想象的那樣完美,貧困化依然是當今財務管理學所面臨的最大困境。財務管理學的貧困化,既體現在其內容的嚴重偏離實際上,也體現在其與相關學科的嚴重斷裂和對環境性挑戰的滯后反應上。走出貧困化的重要途徑,就是要擴展財務管理學的內容,轉換財務管理學研究的視角,並開拓財務管理學研究的新領域。

  【關鍵詞】財務管理 困境 出

  路

  財務管理學①作為一門學科究竟產生於何時,理論界的看法不一,但多數的解釋是20世紀50年代前後。經過50多年的努力,財務管理學無疑已經發展成為一個富有活力的內在有機的方法體系,並成為商科學生必需的主修課程。如同William L.Megginson所指出的,財務管理學的基本理論經歷了時間的檢驗,而且將來隨着理論研究的深化和實踐的進一步反饋,肯定還要被修正和更新,但它們絕對不會被完全否定或過時。財務管理人員正是運用這些基本理論來分析並規劃出具體方法,從而解決企業的實際問題(中譯本,xxxx)。但是,整體來看,這個學科真的就已經成熟了嗎?這個被公認合理有效的財務管理學體系真的能夠解釋和解決現實問題嗎?

  當人們熱衷於去討論具體的財務管理熱點問題時,卻忽視了一個對推進公司財務管理理論發展至關重要的問題,這就是從總體上把握財務管理學的特徵並用整體主義的思路來思考和審視財務管理學科的發展時,也許你會發現意想不到的現象並重新審視和評估這個學科迄今為止的發展狀況。而一旦我們沿着整體主義而不是局部很有意義的現象,那就會發現,這個學科目前仍處於貧困化的狀態之中。

  一、財務管理學的框架結構及總體特徵之把握

  財務管理學究竟是研究什麼問題的?此問題的表述各異。1994年被《商業周刊》評為全美商學院12個頂級教授之一的Aswath Damodaran(xxxx)在其《公司財務:理論與實務》一書中前後一貫的表述是:公司財務的研究對象是公司所制定的具有財務意義的所有決策。這些決策可分為三大部分:與資源分配有關的決策(投資決策)、與項目籌資有關的決策(資本結構決策);與制定再投資或退出經營現金額度有關的決策(股利決策)。Brigham和Ehrhardt(xxxx)在《財務管理:理論與實踐》一書提出,大部分財務管理知識圍繞三個問題展開:(1)一個特定公司的股票價值通過什麼因素產生;(2)管理者如何選擇增加公司價值的決策;(3)管理者如何保證公司在執行這些計劃的時候不出現資金匱乏?Ross(xxxx)等人在《公司理財基礎》一書中認為,財務經理必須關注三類基本問題:第一個問題着眼於企業的長期投資(資本預算);第二個問題着眼於企業對支持其長期投資需要的長期籌資的獲取和管理方式(資本結構);第三個問題着眼於對客戶收款和向供應商付款等日常財務活動的管理(營運資本管理)。若進一步考察這三本及其他財務管理類教科書的內容安排,就會發現西方學者對財務管理學框架的認識還是大同小異的,即:一個目標函數、四個模塊的內容和一個財務管理工具箱組成。其中,一個目標是公司價值最大化;四個模塊的內容包括投資決策、融資決策(或資本結構)、股利決策和營運資本管理;財務管理工具箱里有四把工具,即會計報表與比率、現值、風險收益模型和期權定價模型②。

  任何學科都是建構在一系列假設基礎之上的。Damodaran教授曾將建構財務管理學的基礎性假設歸納為四組,即經理與股東目標函數一致性假設、債權人利益得到完全保護假設、市場有效性假設和社會成本為零假設。儘管Damodaran教授認為這些基本假設還遠離“現實世界”並已受到來自很多方面的嚴厲批評,也儘管他試圖想尋找一種新的目標函數和理論體系來解決“現實世界”中所存在的活生生的這樣或那樣的財務衝突,諸如經理與股東的衝突、股東與債權人的衝突、公司與社會的衝突等,但迄今為止仍沒有找到完全解決問題的方法,這些假設仍是構建現代西方財務管理學理論和方法體系的基本前提。

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