創業環保調研報告

　　創業創業環保調研報告環保（600874）公司天津地區污水處理能力達到149萬噸/日，託管污水處理能力為4萬噸/日；中水處理能力5萬噸/日，在建中水處理產能12萬噸/日。06年污水處理廠處於運行初期，負荷率最低。預計07年公司污水處理負荷率走出拐點，污水處理量同比增加16.5%左右。

　　天津目前已經開展“三創”工作，預計至2010年末，天津市污水處理能力達到316萬噸／日，中心城區達到179萬噸／日，中心城區污水集中處理率達到85%，水質達到1級標準；同時，再生水供水能力達到46.5萬噸／日，實現再生水回用率達到30%以上。公司的污水處理和中水業務的規模有望進一步擴大。建設部規定每噸污水收費原則為0.8元。為公司盈利能力的增長帶來了空間。目前公司基本形成了雲貴、中南和江浙等三大板塊，形成污水處理能力110萬噸/日（包括投資運營99.5萬噸/日和託管運營10.5萬噸/日），自來水生產能力20萬噸/日。公司公路收費業務收益穩定，每年帶來5000萬左右的利潤。

　　風險提示：①目前公司正在積極申請特許經營權，但是污水處理費水平存在降低的風險。②公司董事會日前已經通過了發行不超過9億元短期融資券的議案，將彌補上述轉債回售的影響，使公司資產負債率上升至60%左右。我們預測公司06和07年每股收益分別是0.14和0.2元，根據我國A股和美國水務上市公司的估值情況，公司股改后的市盈率水平應該為25倍，市凈率水平為2.4倍左右，公司估值區間為4.4元-5.03元。