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股指期貨下的券商和基金

手機:M版  分類:創業學院  編輯:紅細雨

股指期貨下的券商和基金 標籤:指南 實戰 期貨 股指 基金 券商 股指期貨

  長期以來,證券公司和期貨公司被割裂在不同的市場,各自有着相對不同的客戶群體。還記得當年一些期貨經紀人去證券公司大戶室講解期貨時,遭到證券公司客戶經理白眼的情形。但是隨着股指期貨的推出,證券公司將越來越意識到,對於期貨的一味排斥將使得自己的客戶面臨不斷流失的危險。與其這樣,不如和期貨公司合作,共同做好客戶的開發、服務和維護工作。比如,證券公司可以作為介紹經紀商為期貨公司服務;可以通過收購期貨公司,以求將掌握的客戶資源與其控制的期貨公司的資源相融合;可以融資融券為從事金融期貨的客戶提供配套服務;還可以通過自營和集合理財參與股指期貨的套期保值和投機。本來嘛,都是同一個金融投資的市場,沒有必要也不可能分得那麼清的!再說了,為了獲得對於股指的控制權,大批機構客戶必然會去吸納和關注成分股的。何以見得就一定會流失客戶呢?股指期貨對股市整體態勢的預期形成新的價格。在理論上,這個新價格是股市的未來預期價格,它既是以現貨股指為基礎,也是對現貨指數的指導。因此,股指期貨的推出,意味着證券市場將不得不面對這樣一個現實——從股指期貨的角度看,成分股市場將淪為期貨市場的現貨市場。滬深300指數將被稱為現貨指數。在證券市場,股指向來是受券商、基金等機構操控的,現在突然來了一個期貨指數,還要引導這個現貨指數,券商、基金能接受嗎?當然,證券市場還有非成分股市場、債券市場、基金市場、權證市場,融資融券市場等等。對於那些風險偏好較低的資金,如保險基金、證券投資基金等大量機構資金,期貨的避險保值功能迎合了其尋求穩定增值的要求。利用期指無論在牛市或熊市都有均等的獲利機會,而且具有保證金的槓桿作用,有利於股市特別是低迷時期的股市活躍。一句話,證券市場還是證券市場,如果說變化那隻會是規模越來越大,運行越來越有效率,市場越來越有活力。美國等許多國家開展股指期貨后,證券市場的大發展證實了這一點。長期以來,公募基金和私募基金可謂井水不犯河水。在中國,公募的基金被稱作證券投資基金,限制在證券市場內的股票、債券等狹窄品種上(最近增加了權證,但是投資比例有嚴格限制);而私募基金大多愛期貨操作。即便是一些圍着證券市場轉的私募基金也只能與公募基金“亢瀣一氣”。因為大家都明白,只有賣出價高於買入價才會賺錢。而在缺乏做空機制的市場里,無論你玩什麼花樣,最終只有讓價格上漲才能盈利。從這個意義上說,目前的證券市場只有多頭,沒有空頭,或者說沒有真正意義上的空頭。沒有做空機制的時候,市場呈現的是一榮俱榮、一損俱損的局面。業績不好往往就怪罪經濟基本面或者管理層的調控。業績最大的區別往往歸結到基金的類型,比如偏股型,還是偏債型。但是融資融券,特別是股指期貨推出后,各類理財機構無論證券類基金還是期貨類基金;無論公募基金還是私募基金,將開始真正亮劍,進行真正意義上的多空大搏殺。投資管理人的管理水平,在股指的槓桿作用下將受到市場更嚴格的檢驗。但不管如何,公募基金對於股指的投資比例會受到嚴格限制。因此,公募基金在股指期貨中的作用不能期望過高。長期以來,公募的證券基金由於得到《基金法》的保護而被市場廣泛地認可和接受,而偏期貨類的私募基金向來被視為洪水猛獸。一些脫離實際的學者和幾個帶有偏見的人士經常把這類私募基金描繪為“地下期貨私募基金”。筆者不知道“地下期貨私募基金”的說法從何而來?最近,有關“地下期貨私募基金”的說法重又抬頭,甚至長篇累贅地重複。“地下”是指非法嗎?如果是非法,那“法”在哪裡?如果說私募就是非法,那券商的集合理財是否屬於“私募”?證券投資基金的專項理財是否屬於“私募”?推而廣之,上市公司的定向增發是否帶有“私募”的性質?……有如此多的“私募”都是合法的,可見“私募”並不一定就是非法。一直為私募基金合法地位呼籲的中國人民銀行副行長吳曉靈近日表示,隨着外資私募基金大量進入中國,必然推動中國私募基金的發展。根據中國的《證券法》《公司法》和最近修訂的《合夥企業法》,私募基金已經具備設立的法律依據。她特別提到,《合夥企業法》對私募基金的發展奠定了很好的基礎,只是該法的具體實施細則,還需要國務院來制定具體法規。中國現在已經具備發展私募基金的環境。首先,中國擁有大量的資金,可以為私募基金提供資金來源。其次,上述法律的修改,為只向特定對象發行、不超過200人、不採用廣告等形式發行的私募基金的設立預留了空間。最近有媒體報道,有期貨公司與基金公司合作,共同設立偏期貨型的基金,報告已經上報主管部門待批。筆者以為,這是一件好事,也是一件代表未來基金業發展方向的事。只是覺得公募基金更應該和偏期貨的私募基金合作。期貨公司由於被限制在經紀業務一塊,普遍對於資金管理和風險控制缺乏經驗。在銷售渠道方面,部分期貨公司也缺乏機構客戶開發的經驗和准客戶群體。比如,對偏期貨基金的股指期貨等的持倉比例的控制,有人認為不超過總資金的50%。事實上,按照筆者的經驗,單邊的持倉達到30%也就不算少了(當然對於有套利或者其他對沖手段的持倉例外)。況且國際上,對於風險的度量早已拋棄了單純從持倉量上來衡量的不科學方法。指數期貨等工具的組合操作具有相當程度的專業性和複雜性,中小投資者在此領域明顯處於弱勢。基金等機構投資者將攜其專業技術人才優勢、設備和信息優勢,通過強大的研究分析能力和交易操作技巧,充分利用股指期貨等金融工具與相關標的資產搭配進行操作,從而分散風險,提高收益。另外,QFII等海外基金也因為有了避險工具,增加了投資中國市場的興趣,更願意將資金投入中國A股市場。未來,交由基金等機構投資者管理的資產將明顯增多。尤其值得關注的是由於宏觀調控和行業周期的關係,這些年從有色金屬、能源、房地產業等實業上分離出來的國內的私募基金轉向股市特別是股指期貨的興趣很大,他們在股指期貨中的作用值得期待。

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